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股票期权交易,期权合约与交易细则介绍

此山是山,此山不是山,此山还是山

此水是水,此水不是水,此水还是水

山山水水,山水相连,似曾相识燕归来

——摘自某股指高手语录


走进股指期权系列一,期权合约与交易细则介绍

在沪深300股指期权行将推出之际,在一个寒冬的深夜,辗转难眠,于是翻看朋友圈,无意中看到上面这些话。这些话出自于一位股指高手,语句看似平淡,但言语之间却透入出激动,似乎闻到了曾经沪深300股指期货上市时的味道,也让他找回了那久违的感觉。

你看,起风了!风来了!

这阵风就是沪深300股指期权!

准备好了迎接这阵风吗?


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资料来源:CFFE,信达期货研发中心


一表速览沪深300股指期权合约

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期权合约(IO)与期货合约(IF)的对比

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相同之处

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不同之处

合约月份的设定

沪深300股指期权提供3个近月合约和随后3个季月合约,最长覆盖1年的期限,能满足投资者在各个期限上的交易和风险管理需求。

以即将挂牌上市交易的沪深300股指期权为例,其挂牌的合约有:

当月下2个月:

2020年1月、2020年2月、2020年3月

随后3个季月:

2020年6月、2020年9月、2020年12月


行权价设定规则

股指期权合约的行权价格范围:覆盖标的指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格区间。

对于相同的行权价格,季月合约行权价格间距是月度合约行权价格间距的2倍。

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行权价设定规则

情景假设:假设12月20日沪深300指数的收盘价为4000点,则12月23日沪深300股指期权行权价确定过程如下:

首先,确定股指期权合约的行权价格范围:

行权价向上覆盖:4000*1.1=4400点

行权价向下覆盖:4000*0.9=3600点

其次,行权价格间距确定:

当月、下2个月间距:50点

随后3个季月间距:100点

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【备注】期权上市之后,随着沪深300指数价格的变化,沪深300股指期权的挂牌合约行权价的数量将会越来越多。

交易代码设置

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例(1)

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例(2)

权利金的计算

合约乘数:每点100元人民币

沪深300股指期权T型报价图(仿真交易)

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①IO2001-C-4000

买入(支付):权利金=108.6*100=10860元

卖出(收取):权利金=107.2*100=10720元

② IO2001-P-4200

买入(支付):权利金=245.2*100=24520元

卖出(收取):权利金=243.8*100=24380元

交割方式(举例)

  • 交割方式:现金交割
  • 交割结算价:最后交易日沪深300指数最后2小时的算术平均价

IO2001-C-3900

交割结算价为4000点

卖方向买方支付:

(4000-3900)*100=10000元

IO2001-P-3900

交割结算价为4000点,大于行权价

买方放弃行权,不交割

IO2001-C-4100

交割结算价为4000点,小于行权价

买方放弃行权,不交割

IO2001-P-4100

交割结算价为4000点

卖方向买方支付:

(4100-4000)*100=10000元

买卖双方的角色

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卖方交纳的保证金

保证金比例在5%-10%区间内变动

实值和平值期权保证金:

合约当日结算价*100+10%*沪深300指数当日收盘价*100

虚值期权保证金:

合约当日结算价*100+10%*沪深300指数当日收盘价*100-虚值额

(其中,深度虚值期权保证金=合约当日结算价*100+5%*沪深300指数当日收盘价*100)

卖出IO2001-C-4000(平值)

保证金:

120*100+10%*4000*100=52000元

卖出IO2001-C-3900(实值)

保证金:

242*100+10%*4000*100=64200元

卖出IO2001-C-4100(浅虚值)

保证金:

75.6*100+10%*4000*100-(4100-4000)*100=37560元

卖出IO2001-C-4200(深度虚值)

保证金:

34*100+5%*4000*100=23400元

【备注】:上述期权价格均采用沪深300股指期权仿真合约计算的

卖方交纳的保证金(举例)

假设沪深300指数为4000点,以沪深300指数看涨期权为例:

实值(3900):

242*100+10%*4000*100=64200元

平值(4000):

120*100+10%*4000*100=52000元

浅虚值(4100):

75.6*100+10%*4000*100-(4100-4000)*100=37560元

深度虚值(4200):

34*100+5%*4000*100=23400元

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最后交易日的结算价如何确定

最后交易日,股指期权的时间价值基本为零。因而,股指期权合约最后交易日的结算价取决于期权的内在价值高低。

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沪深300股指期权持仓限额规定

沪深300股指期权交易实行持仓限额制度,具体持仓限额由交易所另行公布。

Q&A

Q:仿真交易持仓限额如何规定?
A:沪深300股指期权仿真交易对某一月份期权合约单边持仓限额为5000手。

Q:持仓限额如何界定?

A:本合约持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一月份期权合约单边持仓的最大数量。

Q:同一客户在不同会员处开仓交易如何界定?

A:同一客户在不同会员处开仓交易的,其在某一月份期权合约的单边持仓合计不得超过该客户的持仓限额。

Q:单边持仓数量如何计算?

A:按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量之和分别计算。

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沪深300股指期权-行权和履约制度

【注意】考虑到期货公司的手续费一般要高于交易所手续费,为避免行权和履约后亏损,最低盈利金额的设置应不低于期货公司手续费。

净持仓

同一交易编码下的某一期权合约持仓以净持仓参与行权或履约

最低盈利金额

买方可以在到期日9:30-15:15向交易所提交行权最低盈利金额

自动行权

  • 买方已提交行权最低盈利金额,行权条件为:

实值额 > max(行权最低盈利金额,交易所行权(履约)手续费)

  • 买方未提交行权最低盈利金额,行权条件为:

实值额 > 交易所行权(履约)手续费

行权配对

交易所根据行权的买方持仓按卖方持仓比例进行行权配对

现金交割

交易所按照最后交易日的结算价进行现金交割了结相应持仓


作者:信达研发 郭远爱、吴昕岚

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